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孙正义归来

日本通·2020-11-19 11:05:00·企业
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摘要:孙正义交出的这份业绩答卷远超市场预期。

本文来自微信公众号:投中网(ID:China-Venture),作者:陶辉东,日本通经授权发布。

孙正义归来

180亿美元,这是软银集团日前公布的2020财年上半年的净利润数字。

这个数字意味着,软银集团在账面上已经完全弥补了上一个财年的巨亏。软银集团以每年3月末为一个财年的结束。在2019财年,软银集团录得了127亿美元的巨额亏损。

孙正义交出的这份业绩答卷远超市场预期。截至11月9日收盘前,于东京证券交易所上市的软银集团股价大涨5.37%,创下上市20年的新高。

2020年初的软银集团跌落到了谷底,本就风雨飘摇的愿景基金又遭疫情冲击,拯救Wework的计划搁浅,又有连续三家投资组合公司宣告破产。而半年过后,孙正义又回来了。随着科技股大幅上涨,以及愿景基金投资组合公司的陆续上市,软银集团的投资看起来极具升值潜力。在财报会上,孙正义又开始了他“科技先知”式的布道,声称软银要“赢得未来”。

■ 愿景基金强势反弹

软银集团2020财年上半年(截至9月末的六个月)业绩要点如下:

·净销售额2.63万亿日元,同比增长3.6%;

·净利润1.88万亿日元,同比增长251%;

·投资收益2万亿日元,同比增长841.5%。

·愿景基金一期、二期共实现了1.34万亿日元的利润,上年同期亏损5392亿日元;

软银集团扭亏为盈,首要原因是愿景基金的强势反弹。

在2020年财年上半年,愿景基金一期投资收益约77亿美元。愿景基金一期一共投资了83家创业公司,投资额合计750亿美元。截至9月末这些公司股份的账面价值总计764亿美元,已经高于投资额。虽然收益依然很低■,但愿景基金总算扭亏为盈了。在2020年3月末,愿景基金账面亏损达100亿美元。

另外,愿景基金一期已经在尝试完成部分项目的退出,在2020年财年上半年已变现投资收益1144亿日元。愿景基金减持的项目包括香港上市的众安在线等。

在愿景基金最困难的时候,孙正义也坚称,随着投资组合中的其他优秀企业逐渐上市,愿景基金仍然可以取得20%以上的IRR。孙正义的吹的牛看起来并非不可实现。

愿景基金一期结束投资期后,软银集团还尝试募集了愿景基金二期。但二期基金募资遭到失败,没有获得外部资金,最终只得由软银集团自身少量出资。但这只小基金取得了非常惊艳的业绩。在2020年4月暂停投资前,二期基金总投资规模约26亿美元。截至9月末,二期基金所持有的13家公司股份的公允价值达到了76亿美元。

愿景基金二期的投资收益全部来自贝壳找房这一个项目。2019年11月它向贝壳找房投资了13.5亿美元。2020年8月贝壳成功上市,截至9月末软银集团所持股票市值升值了64亿美元,回报率达375%。

■ 软银的2020年:断臂求生

软银集团在2020年的主要动作是“卖卖卖”。

以Wework暴雷为标志,携愿景基金激进扩张的软银集团2018年后陷入债务泥淖,2020年新冠疫情的爆发又让软银集团遭受重创。2020年3月,标普和穆迪接连下调软银集团的信用评级至垃圾级。其中穆迪将软银集团的评级连降两级,从Ba1降至Ba3,展望为负面观察。软银集团的2020年是在一片阴霾中开启的。

在质疑声中,孙正义带领软银集团展开了大刀阔斧的自救。他暂停了愿景基金二期的投资活动,把主要精力放在了资产出售、回购股票。

这不是孙正义第一次陷入麻烦,2000年的科技泡沫破裂曾差点让软银破产,他很清楚何为现金为王。尽管孙正义一向厌恶出售旗下公司的股权,认为它们的战略价值远远大于财务价值,甚至在2020年初还表态绝不会抛售阿里巴巴股票,但在危机时刻孙正义依然果断选择出售资产回笼资金,以缓解债务压力、储备过冬粮草。3月23日,软银集团宣布了出售资产以筹集4.5万亿日元(约合410亿美元)的现金的计划,用于偿还债务、回购股票。投资者对这一计划抱以热烈欢迎,软银集团的股价在一个月内上涨了70%。

目前软银集团的实际套现金额已经超过了原计划。二季报显示,2020年4月至9月间,软银集团通过出售T-Mobile(Sprint)、阿里巴巴、软银公司等子公司、联营公司股票,总计回收了高达514亿美元的现金。并且,软银集团的套现动作尚未结束,数字仍在随着时间上涨。

孙正义归来

2020年软银集团出售资产记录,单位:亿美元

软银集团最大的资产出售动作是卖掉美国电信公司Sprint。

Sprint原本是软银帝国的关键支柱之一。2013年软银集团斥资200亿美元将Sprint收入囊中,交易让软银集团的总资产翻倍。凭借这笔交易,孙正义第一次打入了美国电信市场。

而在2020年4月1日,软银集团以换股的方式将Sprint出售给了另一家美国电信公司T-Mobile,交易后软银集团持有T-Mobile27%的股份,价值约270亿美元。而后,软银集团又大幅减持T-Mobile股票,截至2020年9月末已减持了约三分之二,合计套现220亿美元。这基本上意味着软银宣告退出了美国电信业。

但更让孙正义心痛的,还要数将英国芯片设计公司Arm出售给英伟达。这笔交易的价格预计将达到400亿美元,其中包括120亿美元的现金。软银集团在2016年以310亿美元的价格收购了Arm。Arm的对软银帝国的重要性更甚于Sprint,孙正义曾称它是软银集团所有投资的“基石”。出售Arm的交易牵扯甚广,需要英国、美国等多国监管机构的批准,很可能要拖到2022年之后。

■ 再次囤积资金孙正义不着急进攻

2020年下半年以来美股科技公司股价大幅上涨,坊间传言它们正是被孙正义买贵的,还给软银安了一个新绰号:“纳斯达克鲸鱼”。

从2020年二季度开始,软银集团大规模买入科技公司的股票以及看涨期权,有媒体统计金额高达数十亿美元。实际上,此次披露的季报显示,截至9月末,软银集团持有的科技公司股票市值高达168亿美元,另外还持有47亿美元的看涨期权。软银集团重仓的股票包括苹果公司、微软、奈飞、ZOOM等公司。

经过断臂求生式的资产甩卖之后,软银集团的不仅极大地改善了财务状况,还囤积了大量现金,又一次手握市场上罕有其匹的充足购买力。进行了一系列股票回购、提前偿还债务的操作,以及在股市上扫货之后,截至2020年9月末,软银集团账上的现金储备依然增长至21,212亿日元,约合195亿美元。

在11月9日的财报会上,孙正义继续宣扬软银的雄心壮志,他说道:“软银将成为面向AI革命的投资公司,赢得AI竞赛的人将在未来10年中赢得未来。”孙正义称软银将进一步增加对AI科技公司的投资。

但同时孙正义也表达了谨慎之意。他在财报会上表示:“我们将在考虑所有投资选择的同时,保持对经济状况的警惕。”此前,孙正义还在采访中说:“防御也是战斗所必需的部分”,“现金就是我们的防御“。

孙正义也不喜欢“纳斯达克鲸鱼”这个绰号,他说:“我不确定只是对我们的褒扬还是贬低。”孙正义解释道,软银集团投资科技公司股票,只不过是在进行流动性管理而已。

■ 软银下一步想干嘛?

软银集团的下一件大事很可能是私有化。

接连出售Sprint、Arm等重要子公司,意味着软银集团在进一步向投资公司的定位靠拢。愿景基金与软银集团之间的不同之处变得越来越小,软银集团更像一家巨型VC了。而一家VC机构在股市上是不受投资者欢迎的。就像愿景基金一期显示出来的,VC基金的业绩可预测性和可持续性非常糟糕,这简直是二级市场投资者的噩梦。

面对180亿美元的创纪录盈利,孙正义在财报会上轻描淡写地表示:“我并不那么在意这个数字。”孙正义称,软银集团正在从经营实体业务向科技投资转型,因此基本评价指标应该是净资产来而非净利润。

以资产来估值,是孙正义一直试图灌输给华尔街的思维方式。每年的财报会上,孙正义都会在大屏幕上打出一个“孙正义等式”,等式的左边是软银集团的投资组合价值之和(减去有息负债),右边是软银集团的市值。左边常年是右边的2-3倍。在2019财年末,软银的投资组合市值减去有息负债为21万亿日元,而市值仅为9万亿日元。孙正义对此大为不满。

虽然目前软银集团的股价在2020年下半年大幅上涨,市值已攀升至14万亿日元,但还远远不足以让“孙正义等式”找平。

因此,一直有传言称软银集团有意私有化,以便更自由的进行投资。在财报会上,孙正义又一次被问到了私有化的问题,但孙正义拒绝回应。手握充足现金的软银,是否会选择退市,远离二级市场的纷纷扰扰,做一家专注的VC?

本文来自微信公众号:投中网(ID:China-Venture),作者:陶辉东,日本通经授权发布。

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